作者
市界秦晓鹏
编辑
刘肖迎
绿水青山就是金山银山，冰天雪地也是金山银山。
长白山拥有得天独厚的冰雪资源，是国内冰天雪地的代表之一，也是吉林省唯一旅游类上市公司。长白山年登陆资本市场，从此它的一举一动都被放到了聚光灯下。
近日，因五一休假调整，假期多了一天，旅游股表现不错。年3月27日午后，旅游板块异动，长白山直线上涨，率先涨停，西安旅游也以涨停收盘，桂林旅游、云南旅游等纷纷走强。
盘后，长白山发布了年年度报告。公司营业收入4.64亿元，同比增长19.45%；归母净利润6,.99万元，同比下降4.47%。
成绩平平，可见涨停与业绩关系不大。
1、核心业务停滞不前
长白山属于旅游服务业，业务包括游客运营、旅行社、酒店、企业管理和其他。
从年到年，长白山景区接待游客的数量从.4万人次增长到了.7万人次，增长了13%。同期，上市公司长白山的营收却停滞不前。年，营收的情况才有所改善。
分业务来看，长白山的主要收入来源并非门票收入，而是游客运营也就是旅游客运业务。
长白山是国内道路旅客运输二级企业，独家拥有长白山景区内环保车、倒站车的经营许可及收费权。年以前，旅游客运的收入占比在90%以上，是名副其实的核心业务。
在最重要的旅游客运业务方面，长白山多年没有取得什么进步。
年—年，4年间，客运业务收入的增长仅有17%，传统的旅游客运业务已经很难焕发出新的生机。
2、控股股东紧急救火
年和年，长白山的营业收入分别取得了26.62%和19.45%的增幅，五大业务中企业管理居功至伟。
企业管理业务是做什么的？
就目前来讲，企业管理业务的执行机构是长白山的子公司吉林省天池企业管理咨询有限公司（以下称“天池公司”），成立于年6月。
天池公司成立的初衷是控股股东吉林省长白山开发建设（集团）有限责任公司对上市公司的扶持，换言之，改善长白山的业绩。
根据相关法律法规，对依托国家资源的世界遗产、风景名胜区、自然保护区、森林公园、文物保护单位和景区内宗教活动场所等游览参观点，不得以门票经营权、景点开发经营权打包上市（上市较早的旅游类公司不受此约束）。
换言之，旅游类上市公司的收入中不得含有上述游览参观点的门票收入。长白山景区的门票收入不在上市公司体内，而是在其控股股东建设集团的手里。
年9月，天池公司接受建设集团的委托，负责经营管理建设集团持有的景区资产，建设集团将门票收入的一部分作为景区运营管理费用支付给天池公司。
年，天池公司取得营业收入万元，占上市公司总收入的12.28%。
除此之外，年底建成的五星级酒店业绩开始释放和旅行社营销方式创新，也是助力近两年的营业收入回暖的因素。
3、毛利率下滑
这两年长白山的营业收入取得了不小的增长，毛利率却一再下滑。
毛利率从年的56.02%到年的34.42%，下降了近4成。
旅游客运业务近些年人工成本和运营成本都在上涨，而车票价格受标准的限制，调价需要主管部门审批，先不说是否能够通过审批，至少成本的上升无法及时转移到下游，因此旅游客运业务毛利率步步走低。
旅游客运业务毛利率能达到50%以上，是独家经营权也可以说是垄断带来的，但同时票价也受制于政府。
长白山在旅游客运业务上能发挥的空间不大。年底，长白山推出了网约车业务，试图改变现状，至于成果如何，年报里没有具体数字。
（游客运营的毛利率，单位：%）
酒店业务和企业管理处于爬坡期无法摊薄成本，综合因素导致长白山的毛利率节节败退。
酒店年12月底开始营业，年的毛利率-32.76%，年毛利率为2.38%。
企业管理业务，年毛利率为23.41%，年毛利率跌至4.50%。这里面还有个小插曲。
年上半年，天池公司因管理成本过高，直接亏损了.91万元。12月，控股股东出手修改了委托合同，按照成本覆盖方式支付管理费，保证天池公司不会亏损，这才使得亏损收窄至.6万元。
净利润的表现自然也很难看，王小二过年，一年不如一年罢了。
年初，长白山制定了年度目标：主营业收入4.96亿元，净利润（长白山的归母净利润与净利润相同)万元。
年，长白山的营业收入增长了近20%仍没有完成目标，净利润减少了4.47%却完成了目标。年，长白山的经营目标是主营业收入49,万元、净利润万元，这就意味着营业收入需要增加6.6%，而净利润只需满足降低幅度不超过22.9%的条件即可。
可以看出长白山对于净利率下滑或者说毛利率的下滑是心中有数的，只是不知毛利率会降到何处，何时会触底反弹。